太平洋證券-艾可藍-300816-技術領先的尾氣后處理企業,國六迎三重增長通道-210620

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日期:2021-06-21 09:11:13 研報出處:太平洋證券
股票名稱:艾可藍 股票代碼:300816
研報欄目:公司調研 陶貽功  (PDF) 23 頁 1,071 KB 分享者:小*** 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  技術優勢顯著的尾氣處理企業,國六產品實現批量供貨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  艾可藍是由海歸博士團隊創立的科技創新型企業,主營發動機尾氣后處理產品及與大氣相關產品的研發、生產與銷售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司通過自主研發積累了多項核心技術,形成了以催化劑配方及涂覆技術、電控技術、匹配及標定技術、系統集成技術四大核心技術為基礎的12項核心技術,其中6項核心技術為原始創新。截止目前,公司擁有已授權專利135項,其中發明專利11項,擁有軟件著作權10項,同時還掌握了40多門類可應用于機動車、非道路移動機械、工業廢氣處理的催化劑配方技術(技術秘密)。公司在國六汽油機及國六柴油機領域均已實現批量供貨,相關技術水平處在行業前沿。

  國六階段尾氣后處理市場規模翻倍至千億,內資迎替代良機。

  “國六”排放標準于2019-2023年逐步實施,在嚴格程度和技術難度上居世界首位,柴油輕型車NOx、PM國六排放限值分別為460、10mg/kWh,較國五降低77.0%、66.7%,同時增加了對PN的限值(6.0x1011個/km);重型柴油車國六b標準的氮氧化物(NOX)、顆粒物(PN)、一氧化碳(CO)以及碳氫化合物(HC)限值分別為35、3、50、50 mg/kWh,較國五分別下降了42%、33%、50%、50%。由于標準的提升,帶來尾氣后處理系統工藝的變革,柴油車后處理技術路線由SCR或者DOC+DPF轉變為均需要SCR+DOC+DPF+ASC的路線,處理難度、工序的增加,帶來后處理市場規模的顯著放大,預計輕型柴油車尾氣后處理產品的單價在7000-9000元左右;重型柴油機國內品牌的單價在12000-15000元左右,較國五有翻倍的增長。我們測算,國六階段,廣義的國六尾氣后處理系統市場空間在千億級別,較國五顯著放大。國六階段,由于尾氣后處理系統單套價格的大幅提升、內資企業技術的進步、服務配套具有優勢等因素,國內柴油機尾氣后處理廠商迎來進口替代良機,市場占有率有望進一步提升。

  公司處于行業規模增大、銷量領域擴大、市占率提升的三重增長通道。

  國五階段公司司以技術、品牌積累為主,獲得了良好的口碑,也積累了全柴、云內、福田等眾多優質客戶資源,在輕卡柴油機的市占率13%左右(國產第一)。公司技術積累厚積薄發,在重卡柴油機、汽油機領域均取得突破;在新客戶開拓方面取得長足進步,目前在國六汽油機、柴油機產品形成了規?;?、小批量供貨。隨著國六的實施,未來3~5年,公司處于業務從輕卡拓展到重卡、汽油機,行業整體規模放大一倍以及公司市占率提升的三重增長通道之中。

  盈利預測與投資建議:

  預計公司在2021-2023年凈利潤分別為1.77億元、2.73億元、3.67億元,EPS分別為2.21元、3.41元、4.59元,對應PE分別為35倍、22倍、17倍。公司技術優勢顯著,行業迎來爆發期,看好公司的長期成長性,給予“買入”的投資評級。

  風險提示:

  1.公司國六產品市場拓展不及預期的風險;

  2.商用車銷售不及預期的風險。

  

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