國金證券-洋河股份-002304-Q2動銷反饋積極,蘇酒龍頭改革持續加速-210625

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日期:2021-06-26 20:51:28 研報出處:國金證券
股票名稱:洋河股份 股票代碼:002304
研報欄目:公司調研 劉宸倩  (PDF) 4 頁 386 KB 分享者:bb***s 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  經營分析

  Q2動銷向好,產品結構加速升級。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】近期渠道反饋,經銷商信心恢復,整體動銷明顯改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)分產品看:1)M6+超預期放量,批價620+,庫存處于歷史低位。2)水晶夢需求穩步恢復,五一婚宴等補償性消費爆發,庫存1-2個月,批價420。我們預計,當前水晶夢已對老夢3實現8-9成替代,中秋有望實現全部替代。3)天之藍5月1日起限制開票,省內批價挺至270-280,有望在Q3開啟新一輪換代升級。4)海之藍批價120左右,預計明年可實現換代。我們認為,公司短中長期成長路徑清晰,產品結構上行提速,明后年海天改革落地有望持續釋放紅利。

  管理層分工調整不改基本面向上態勢,內部機制持續優化。近期,公司管理層分工調整:張聯東董事長主持股份公司全面工作,分管集團貿易全面工作,主持雙溝酒業、雙溝酒業銷售公司全面工作;劉化霜總協助鐘雨做好股份公司經理層工作,分管產品中心和國際化戰略工作,負責集團貿易黨委工作。我們認為,劉總在洋河及蘇酒集團的職位不變,仍將持續為公司發展做貢獻。當前,公司基本面向好的趨勢已經確立,前期薪水調整已落地,后續將繼續推進股權激勵、營銷績效考核改革,有望全方位調動基層、中高層員工的積極性。

  中長期加固產品、渠道護城河,雙溝、貴酒有望貢獻新增長點。中長期,公司戰略仍將夯實產品、渠道基礎:1)當前經銷商利潤空間依舊不高,市場秩序具備改善空間。未來洋河將持續控庫存、提價格,加快清理違規經銷商和相關人員。2)公司將進一步提高優酒率,積極拓展有資源的團購大商,為發力高端市場打牢根基。此外,除藍色經典外的雙溝、貴酒均是未來潛在的增長極:1)雙溝20年從品牌事業部升級為銷售公司,正式開始獨立運作,全國化加速深化可期。2)貴酒從16年開始布局,未來存在獨立運作的可能,有望乘“醬酒熱”之風帶來新發展動力。

  盈利調整

  考慮夢6+超預期放量和水晶夢的恢復進度,我們對上次預測的21-23年歸母凈利分別調整+2%/+5%/+5%,預計21-23年營業收入同比+16%/22%/19%,歸母凈利同比+11%/28%/23%(21年扣非凈利同比+23% ),對應21-22年EPS分別為5.5/7.1/8.7元,PE分別為39/30/25X,維持“買入”評級。

  風險提示

  宏觀經濟風險,區域市場競爭加劇風險,食品安全問題。

  

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