天風證券-樂惠國際-603076-隱形冠軍系列之:國內啤酒釀造設備龍頭,借力鮮啤獲得新增長極-210626

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日期:2021-06-26 16:37:12 研報出處:天風證券
股票名稱:樂惠國際 股票代碼:603076
研報欄目:公司調研 吳立,李魯靖,林逸丹  (PDF) 30 頁 2,621 KB 分享者:石**偉 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  樂惠國際:全球啤酒釀造設備制造商,盈利能力企穩上升

  樂惠國際是一家從事啤酒、飲料和乳品裝備及無菌灌裝設備的設計、制造、安裝和服務的上市公司,為百威、喜力、嘉士伯、東洋制罐、Diageo、青島啤酒、華潤啤酒等全球型啤酒飲料企業供應設備和一體化解決方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年6月,啤酒釀造成套裝備榮獲國家級單項冠軍產品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  公司2020年實現營業收入8.52億元,同比增長13.05%;2020年公司實現歸母凈利潤1.06億元,業績扭虧為盈。公司盈利能力企穩上升,截止2020年末,公司的毛利率和凈利率分別達到30.14%和12.38%。

  鮮?。盒孪M模式下的消費升級,啤酒市場“鮮”鋒勢力!

  從1990年代到2014年,中國啤酒工業經過了多年的連續增長之后,啤酒生產量在2014年開始小幅回落。與此同時,進口啤酒在我國的銷售量不斷增加,2011年至2018年間,中國進口啤酒量從6.4萬千升快速增至82.1萬千升,體現國內消費者對啤酒產品升級的強烈需求。鮮啤以其原汁原味和冰涼的口感等特點,吸引更多的消費者,進而擴大市場份額。

  線上渠道解決了鮮啤不宜長途運輸的問題,盒馬推出的啤酒打出了只賣1天的口號,剛上市就獲得了消費者的喜愛,如2019年在北京地區試點的日日鮮啤酒7月環比銷量實現翻番。線下酒館成為鮮啤重要的銷售渠道,以海倫司小酒館為例,海倫司在深圳、上海等80多個城市開設了超400家門店,其自有酒飲主要包括海倫司扎啤、精釀、果啤以及奶啤等。這些酒飲能夠滿足年輕人對酒飲的消費偏好,并且在社交平臺上引發了廣泛關注。

  公司看點:國內啤酒釀造設備龍頭如何借力精釀啤酒獲得新增長極?

  公司數十年扎根在啤酒為代表的飲料設備制造領域,具備一系列開創性的產品創新能力,持續為喜力、百威、嘉士伯、華潤雪花等公司提供設備。公司在手訂單數額總體呈上升趨勢,2020年末公司在手訂單達14.95億元。

  2018年開始,公司積極開拓鮮啤第二主業,2020年9月,上海松江城市體驗工廠年產3000噸啤酒項目已經投入使用,處于滿負荷生產狀態。公司精釀谷上海松江城市體驗工廠出產的首批罐裝鮮啤在盒馬鮮生上海及全國門店上線,兩款鮮啤位列盒馬精釀啤酒熱賣榜的前三名。2021年公司推出“鮮啤30公里”品牌,突出鮮啤的“新鮮”特色,已經在線上商城、線下展會等多個渠道展示。隨著公司寧波、南京、杭州等地的精釀啤酒產能落地,公司有望迎來新的業績增長點。

  盈利預測和投資建議:我們預計公司2021-2023年營業收入10.75、15.64、21.42億元,同比增速達26.15%、45.50%、36.93%;歸母凈利潤達1.42、2.18、3.17億元,同比增加34.68%、53.18%、45.32%。我們認為主業穩健、鮮啤新業務發展潛力較大,目標價為55元,首次覆蓋給予買入評級。

  風險提示:市場需求不及預期、原材料成本上升風險、疫情持續風險、行業競爭風險、產能投放不及預期風險

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