民生證券-電動車行業2021年中期策略:電動車滲透率提升,材料龍頭加速一體化-210625

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日期:2021-06-25 17:23:14 研報出處:民生證券
研報欄目:行業分析 于瀟  (PDF) 36 頁 1,758 KB 分享者:ela****13 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  報告摘要:

  電動車是高確定高增長“賽道”,滲透率穩步提升

  政策:中國2020年對沖疫情的托底政策密集落地,此后保持穩定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年以來歐洲各國補貼向純電車傾斜,未來BEV增速有望快于PHEV;美國政策邊際變動帶來增量:參議院提出免稅+最高達到單車1.25萬美元補貼的法案;拜登提議將撥款1740億美元支持電動車產業。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  銷量和空間:2021年國內1-5月銷量達93.8萬輛,滲透率8.7%;歐洲9國1-5月銷量為66.0萬輛,滲透率達16.4%;全球21Q1銷量達107.7萬輛。2021年我們預計國內、歐洲、美國電動車銷量分別為250、200、60萬輛,全球將達到545萬輛。未來,一方面,傳統主機廠將電動車車型推出數量和電動車出售量占比作為自己的戰略和愿景,積極推進;另一方面,由于動力總成壁壘不在,看好電動化智能化汽車作為交互終端,新玩家也積極加入。到2025年,國內和全球銷量達到900和2148萬輛,滲透率為30%、22%,保持快速增長。2025年全球對應電池需求為553GWh。

  國內市場分析:分級別來看,10萬以下A00車型已在后補貼時代站穩腳跟,對三四線低速車市場的替代仍有較大空間;A級在電動車(純電動+PHEV)中的銷量占比低于其在傳統車型中的占比,DM-i和其他優質供給不斷出現,其發展空間較大;B級及以上電動車有望替代豪華燃油車,未來市場競爭將更加白熱化。從終端需求來看,2C逐步向2B轉換,結構逐步優化。分地域看,電動車在特大型城市中銷量占比降低,縣鄉銷量占比提升,未來在二三四線城市的銷量占比有望進一步提升。

  歐洲市場分析:分車型看,歐盟BEV、PHEV、HEV滲透率穩步提升。分國家看,德英法意四國電動車銷量較高;各國結構存在差異,北歐的挪威、瑞典、丹麥以及荷蘭HEV占比相對較低,直接進入PHEV+BEV階段,其余國家仍需要HEV進行過渡。分品牌和尺寸來看,2019-2021Q1歐洲暢銷車型CR20分別為81%、53%和46%,競爭逐步激烈,歐洲傳統偏好的A0和A級逐步受到青睞。

  美國市場分析:特斯拉在美國市場中占比較高,未來隨新車型上市,競爭將激烈。2020年特斯拉S3XY銷量占當年BEV銷量的79%,優質車型供給正逐步增多,Mach-E、Cybertruck、F-150等,帶來更激烈競爭。

  產業鏈格局:產量穩步增長,龍頭一體化鞏固壁壘

  電池廠產量:全球21Q1出貨47.8GWh,CR5同比增長0.7個百分點,CATL、比亞迪、中航鋰電和國軒的全球市場份額同比提升19個百分點,中企裝車量增長幅度均超市場平均水平。全球電池廠商加速擴張,據不完全統計,全球投資30多項925GWh電池,涉及金額超過1500億元,進軍TWh時代。

  材料廠商:產量穩步提升,下游高需求帶來高增長,我們預計,至2025年全球LFP正極/NCM正極/負極/隔膜/電解液的需求量分別為60萬噸/156萬噸/147萬噸/228億平/130萬噸。

  格局:目前,鋰電材料廠商進入縱向一體化窗口期。主觀上,龍頭在行業格局日漸清晰過程中,縱向一體化提升話語權??陀^上,產品和技術路線基本成熟下,技術充分外溢下學習成本進一步降低。同時,成本壓力增大下,一體化是降低成本的好戰略。華友鈷業、容百科技、璞泰來、恩捷股份、天賜材料等龍頭均于2021年開始加速布局一體化,鞏固壁壘。

  投資建議

  我們持續看好電動車板塊,建議圍繞三條主線布局:

  1)高度確定的各行業龍頭公司,推薦天賜材料、寧德時代、恩捷股份、容百科技、華友鈷業、璞泰來、科達利、宏發股份、三花智控、比亞迪,建議關注天奈科技。

  2)經營彈性較大的各細分行業優質公司,推薦億緯鋰能、中科電氣、中偉股份、當升科技、嘉元科技、新宙邦、德方納米、星源材質。

  3)業績有望實現反轉的企業,建議關注孚能科技和杉杉股份。

  風險提示

  全球疫情持續時間超預期;全球各地支持政策不及預期;行業競爭加劇致價格超預期下降。

  

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