東北證券-東北固收轉債分析:伯特轉債定價建議,首日價格區間113~118元-210625

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日期:2021-06-26 20:36:23 研報出處:東北證券
研報欄目:債券研究 陳康  (PDF) 19 頁 862 KB 分享者:caoz******234
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研究報告內容
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  報告摘要:

  6月25日,伯特利發布公告,擬于2021年6月29日通過網上發行可轉債,本次募集資金9.02億元,扣除發行費用后,使用募集資金3.35億于墨西哥年產400萬件輕量化零部件建設項目,使用募集資金2.68億于年產5萬噸鑄鐵汽車配件及1萬噸鑄鋁汽車配件加工項目,使用募集資金0.28億于下一代線控制動系統(WCBS2.0)研發項目,剩余資金補充流動資金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  伯特轉債發行方式為優先配售和網上發行,債項評級AA,主體評級AA。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)發行規模為9.02億元,初始轉股價格為36.00元,參考公告發行日正股收盤價格35.99元,轉債平價99.97元,參考同期限(6年)同評級(AA)的中債企業債到期收益率(2021年6月25日)為4.59%,到期贖回價116元,計算純債價值為92.98元。綜合來看,債券發行規模一般,評級一般,債底保護性較高。博弈條款中規中矩,下修條款(“15/30,85%”),贖回條款(“15/30,130%”)和回售條款為(“30/30,70%”)均正常。

  轉債首日目標價113-118元,建議積極申購。截止至2021年6月25日,伯特轉債平價在99.97元,參考同行業,評級相似的可比轉債汽模轉2(評級AA,存續債余額3.10億元,平價97.39元,轉債價格110.24元,轉股溢價率13.20%)和中鼎轉2(評級AA+,存續債余額12.00億元,平價103.25,轉債價格121.90,轉股溢價率18.06%),伯特轉債定位應高于汽模轉2,接近中鼎轉2,伯特轉債上市首日轉股溢價率水平應該在【13%,18%】區間,轉債首日上市目標價在113-118元附近。

  我們判斷,1、轉債評級較一般,發行規模一般,轉債流動性一般,債底保護性較高,機構入庫不難,一級參與無異議;2、公司主營汽車制動系統相關產品的研發、生產和銷售,是國內汽車制動領域龍頭企業;3、主營業務向輕量化和線控制動方向發展,有望迎來新能源汽車放量需求增長;4、客戶資源優質,新項目不斷放量。

  綜合分析,我們預計伯特轉債首日上市轉股溢價率在13%-18%附近,對應價格在113元-118元附近,建議積極申購。

  預計首日打新中簽率0.0033%~0.0044%附近。我們假設本次老股東配售比例60%~70%,則伯特轉債留給市場的規模為2.71億元~3.61億元。當前伯特轉債設置優先配售和網上發行方式,近期發行的銀輪轉債(AA,發行規模7.00億元)、捷捷轉債(AA-,發行規模11.95億元),網上有效申購張數約820萬張/828萬張。假定伯特轉債有效申購數量為820萬張,按照打滿計算(單戶申購上限100萬)中簽率在0.0033%~0.0044%附近。

  風險提示:汽車行業景氣度不及預期,線控制動產品達產不及預期

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