華泰證券-重啟效應及粘性通脹推升核心PCE-210626

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日期:2021-06-26 11:10:44 研報出處:華泰證券
研報欄目:宏觀經濟 朱洵,易峘  (PDF) 5 頁 659 KB 分享者:wenn******728
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研究報告內容
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  美國5月核心PCE環比+0.5%(前值+0.7%、2001~2019年5月均值+0.14%),略低于彭博一致預期的+0.6%;同比增速上行到+3.4%(前值+3.1%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】5月整體PCE環比+0.5%、同比+3.9%(前值+3.6%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)受芯片短缺等因素影響,美國新車供不應求、新車和二手車市場漲價幅度持續較大;服務業加速重啟、居民薪資水平維持增長之下,住房(租金)價格環比漲幅基本持平前值。核心通脹的“粘性”繼續印證我們在《美國CPI再超預期,核心通脹或有粘性》(20210610)中的判斷,下半年,薪資水平、房租、重啟相關的服務業漲價粘性或將更加明確。

  分項來看,5月耐用品價格環比上漲1.6%(前值上調到1.9%),新車、二手車漲價幅度持續較大。服務業PCE當月環比+0.3%,租金等項目漲價粘性繼續體現。機動車及零部件價格上漲2.8%(前值上調到3.8%),二手車價格環比上漲5.9%(前值上調到11.3%),隨著生產重啟、庫存逐漸回補,5月車輛價格漲幅有所回落,但漲幅仍然較大。住房和公用事業(Housingand Utilities)價格環比+0.3%(前值0.3%)、住宅(Housing)價格環比+0.3%(前值0.2%),兩者環比均持平前值。如我們在《海外:通脹與利率的平衡依然“脆弱”》(20210531)所述,通脹“粘性”可能超過市場預期,尤其是服務業和不可貿易品通脹——勞動力供應趨緊使得工資上漲有一定持續性,同時本輪全球地產價格上漲周期較有粘性,租金隨房價上升可能直接推升核心通脹和服務業成本。

  6月份,我們跟蹤的美國酒店入住率、城市出行指數、航班數等中高頻指標已接近(或超過)疫情前同期水平。美國粗鋼產量、發電量繼續修復、也接近2018-2019同期水平,工業生產的恢復或在一定程度上緩解耐用品漲價壓力。我們預計6月環比漲幅或接近5月份、但可能不會超過今年4月份。

  若6月核心PCE環比漲幅持平5月、在+0.5%左右,當月同比增速將小幅上行至+3.5%。核心通脹和整體物價同比漲幅都可能尚未達到高點。6月美聯儲議息會議顯著上調了2021年核心PCE預期(較前值上調0.8pct),承認通脹短期上行高度或超預期;長期通脹預期總體上接近聯儲的目標值——2%(broadly consistent with our longer run inflation goal of 2%)。

  在5月PCE數據公布后,10年期美債收益率基本走平、收于1.49%。6月美聯儲議息點陣圖顯示,預期2023年底前加息的聯儲官員數從3月的7人上升至13人;中位數預期2023年底前加息兩次,而3月份預期2024年才首次加息。聯儲可能“提前”加息,成為影響最近一周美債利率曲線的最主要因素;加息預期推升短端利率、而壓低長端利率和通脹預期,截至06/25,今年6月份各期限TIPS隱含通脹預期趨于回落;美債短端利率上行(2年期、5年期),而長端利率(10年期)回落。美國國債2年期-10年期利差縮窄到123bps,6月17日(聯儲議息)~6月25日間,利差收窄14bps。

  風險提示:海外疫情控制不及預期;全球經濟重啟慢于預期。

  

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