中信期貨-黑色金屬2021年半年度策略報告:供給擾動不息,需求韌性猶存-210626

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日期:2021-06-26 21:53:35 研報出處:中信期貨
研報欄目:期貨研究 曾寧,辛修令,任恒  (PDF) 44 頁 1,096 KB 分享者:scs****ng
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  鋼材:寬松格局有望改善,三季度或再度上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】鋼材需求國內高點已現,但回落斜率將總體偏緩,階段性節奏上,三季度需求或有階段性反復。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)供給端由于廢鋼供給相較于上半年緊張,同時部分地區或有新的限產擾動出現,高基數下粗鋼供給增速有放緩預期。三季度鋼材供需格局階段性改善,有望再度推升鋼價。長期來看,隨著全球逐步從疫情中恢復,主流經濟體的政策刺激也將逐步退潮,需求的轉弱趨勢將慢慢顯現,鋼價不具備長期上漲的需求基礎,下半年或是黑色金屬在本輪周期中最后的好春光。

  鐵礦:總量供需趨于寬松,結構矛盾有待緩解。盡管近期鐵礦需求有所承壓,然而供應端擾動頻頻,中高品礦庫存下滑,結構性矛盾突出,且三季度鋼材供需格局或有改善,鐵礦價格支撐仍強。中長期看,下半年港口庫存預計將增加2500-3000萬噸,中高品供應也將逐步釋放,隨著總量供需趨于寬松,結構性矛盾得到緩解,鐵礦自身驅動也將逐步轉弱。未來隨著中國“碳達峰”政策的實施,以及經濟恢復后全球貨幣政策回歸常態,鐵礦石價格上方壓力也將越來越大。

  焦炭:供需緊平衡,成本驅動較強。2021年以來,焦炭庫存不斷去化,全產業鏈庫存處于近5年的低位,供需呈緊平衡的狀態,下半年焦炭的關鍵在于焦煤對焦炭供給的約束,焦炭自身供需兩端又都受到限產政策的影響,由于焦煤成本支撐較強,下半年焦炭價格可能呈波動加大,重心抬升的狀態。我們總體對焦炭謹慎樂觀,節奏上來看,旺季需求配合下,與鋼材共振上漲的概率更大,淡季也將面臨壓力,重點關注政策變化。

  焦煤:供給矛盾持續,價格驅動向上。今年焦煤整體偏強,核心在于供給端的偏緊,一方面國內產量受到安全限制,另一方面進口量持續偏低,而需求端較為旺盛。展望下半年,供給偏緊、需求穩定的局面未發生根本改變。在行業低庫存、集中補庫下,焦煤價格可能繼續偏強。七一建黨后,若供給恢復不及預期,與需求共振上漲的概率較大。碳中和背景下,焦煤供需的長期平衡,將由國內控產、進口減量實現,供應保持緊張格局,行業利潤也長期保持高位。

  硅鐵:“雙控”政策驅動,反復震蕩式上漲。下半年粗鋼產量或維持高位,硅鐵需求總體平穩,硅鐵作為高耗能行業,在碳中和、煤炭緊張的背景下,供應又受能源管控影響,雙控范圍可能進一步擴大至陜西、青海等省,由于硅鐵供應較為集中,供應受到擾動后,對供需平衡的影響更大。今年硅鐵在預期與現實中反復搖擺。若主產地再度限產,硅鐵供應將緊張;硅石、電費、焦炭等原材料價格居高不下,硅鐵在政策及成本推動下,將反復震蕩,抵抗式上漲。

  硅錳:政策成本雙驅動,硅錳價格有支撐。展望下半年,碳中和、能耗雙控政策影響下,硅錳供需兩端均受影響,供應端更集中且能耗較高,受到的擾動更大,可能呈總體平衡,階段性緊張的格局;海外需求拉動下,錳礦庫存已有去化,外盤錳礦漲價下,錳礦驅動向上;煤炭資源緊張、電力焦炭成本也有上行。因此,下半年硅錳價格相對有支撐,期現商的參與,改變了行業生態,期貨受預期主導較多,這放大了價格的波動,硅錳將大幅波動,重心上移。

  風險因素:終端需求持續超季節性轉弱(下行風險);全年平控產量政策落地(上行風險)

  

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