財通證券-醫藥生物行業“藥”傾聽市場的聲音第一百一十八期:聊聊魚躍醫療的長期價值-210621

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日期:2021-06-21 20:28:31 研報出處:財通證券
行業名稱:醫藥生物行業
研報欄目:行業分析 張文錄  (PDF) 7 頁 844 KB 分享者:ljgs******555 推薦評級:增持
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研究報告內容
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  新老順利過渡,有利長期發展

  魚躍醫療經過四年時間成功實現了新老交替,包括董事長、財務總監和董事會秘書等一眾高管調整完畢,新團隊更加年輕化、有沖擊力,老董事長還有精力幫助新團隊,這是一種理想的立足于長時期發展的狀態。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  市場高估了公司對疫情的依賴,后疫情時代發展契機已現。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  按股權激勵目標2018-2021年平均凈利潤10.80億測算,2021-2022增長率分別不低于20%、15%,2021-2022年凈利潤則不低于12.96、14.90億元。相當于10年復合增長率不低于19.78%、相當于5年復合增長率不低于18.86%,彰顯了公司對后疫情時代的發展信心。

  四個關鍵語段是公司中長期投資價值所在

  四個語段:品牌化的家用醫療長期受益于老齡化、連續血糖監測、后疫情時代醫械國際化與并購成長。從百度收搜和京東銷售的情況來看,yuwell魚躍品牌的血壓計、制氧機等已經趕上甚至超過了歐姆龍,建立了公司在家用醫療方面強大的品牌護城河,后續有望在血糖儀、睡眠呼吸機和輪椅等家用醫療上繼續復制成功的經驗。不同于家電,這是一個成長的市場,估值溢價率更高。CGM(連續血糖監測)在中國是新興成長的大市場,是兵家必爭之地。在I型糖尿病和II型較重的患者上連續監測的必要性,患者群體近千萬級別,后續也有望與胰島素泵聯用,形成體外人工胰腺。德康醫療在美國做的很成功,動態估值接近80倍,市值在400億美金。在國內,美敦力和雅培等也剛剛起步,銷售在數億元級別,公司今年下半年開始進入醫院,在第一梯隊。從產品力和銷售上下功夫的程度來看,公司有望迎頭趕上外資,這是一個數百億級別的大市場。醫療器械的并購跨越式增長是一個常態事件,公司在已經完成的眾多并購中已經體現出強大的整合能力。上械、中優等整合良好,CGM凱立特的收購,有望實現技術+渠道疊加1+1>2的效應,實現公司在血糖監測領域的跨越式增長。疫情中,公司完成了國際化的布局,魚躍的品牌走向全球,東南亞、南亞、中東、北非和南美等發展中國家的增長大有可為。魚躍的中長期估值中樞將上移。

  風險提示:CGM等產品市場開發不及預期

  

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