安信證券-豪能股份-603809-布局軍工正當時,航空汽車比翼飛-210624

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日期:2021-06-24 23:54:51 研報出處:安信證券
股票名稱:豪能股份 股票代碼:603809
研報欄目:公司調研 馬良  (PDF) 5 頁 436 KB 分享者:wyf****13 推薦評級:買入-A(首次)
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研究報告內容
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  ■收購航空設備制造子公司,進軍先進戰機生產供應鏈:2020年6月,公司公告出資2.7億元收購成都昊軼強航空設備制造股份有限公司(昊軼強)68.9%的股份,積極切入軍工航空制造領域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】根據公司2020年年報,昊軼強主營業務包括航空零部件、相關設備設計制造及裝配銷售、航空標準件制造等,為某主機廠提供精密數控加工、鈑金件和工裝模具制造服務。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2020年昊軼強實現營業收入7907萬元,扣非凈利潤3827萬元,超額完成股份之轉讓協議約定的2020年度扣非后3,000萬元凈利潤的業績承諾。同時,根據公司2020年報,昊軼強新增飛機加改裝業務,已獲多個重要項目訂單,發展前景良好。在“十四五”期間軍費穩定增長及加強練兵備戰的大背景下,預計公司將持續受益航空裝備高景氣。

  ■航空零部件制造受益需求量增長,產業鏈景氣度持續彰顯:周邊局勢緊張成為新常態,先進戰機需求迫切且確定,預計十四五規模超2000億元。據《World Air forces2021》,截至2020年底,我國現役四代機僅19架(占比2%),考慮已交付數量占比仍較小,預計十四五新增數量約百余架,規模超2000億元。隨著先進戰機需求量的持續增長,整體框、梁、肋的出現及整體壁板結構的廣泛應用使得數控機床加工零件的類型和品種日益增加,其中,數控機床加工的精密零件和鈑金件比例越來越高。根據公司2020年年報,公司孫公司成都恒翼升航空科技有限公司在成都航空產業園投資建設設運營“航空零部件研發制造基地項目”,主要為航空零部件精密制造(1期)和航空鈑金加工(2期);同時,公司在成都經開區為昊軼強提供10,000平米廠房,用于擴充航空零部件精密制造產能,目前正在安裝、調試設備,預計2021年第二季度形成產能。我們認為,受益需求量增長及外協比例提升兩重驅動,公司或將持續受益。

  ■汽車零部件利潤率高于行業,積極向上游擴展布局產業鏈:2020年12月,公司公告收購重慶青竹機械制造有限公司,重慶青竹為公司齒環、齒套、結合齒最大的坯件供應商,2019年占公司采購總額23%,公司也是重慶青竹最大客戶,2019年占其營收74%。通過收購青竹機械,公司實現了向上游產業鏈布局,具備從原材料熔爐鑄造、制坯、機加、熱處理到在線檢測全過程工藝能力,有利于公司縮短交貨周期,降低采購成本,提高公司汽車零部件業務的抗風險能力。公司2020年年報顯示,公司國內市場乘用車業務營收同比增長10.71%;商用車業務增長明顯,營收同比增長66.62%,進一步鞏固了與法士特、上汽、重汽和采埃孚等國內外客戶的合作;其中,公司在新能源汽車領域取得突破,部分產品已量產。過去三年,公司毛利率水平均值達到33.2%,凈利率均值為16.28%,在行業內屬于較高水平。我們認為,隨著公司逐步向上游拓展,汽車零部件業務,未來將成為公司重要的業績增長點之一。

  ■投資建議:隨著十四五期間先進戰機產業鏈景氣度持續確認和疫情后汽車市場的逐步恢復,公司未來軍工業務和汽車業務或將實現同步發展,預計2021-2023年公司實現歸母凈利潤2.8、3.9、5.4億元,對應PE分別為10倍、7倍、5倍,首次覆蓋,給予買入-A投資評級。

  ■風險提示:軍品訂單不及預期,汽車業務發展不及預期。

  

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