國金證券-兆易創新-603986-行業持續高景氣,MCU+DRAM帶來長期增量-210625

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日期:2021-06-26 09:14:04 研報出處:國金證券
股票名稱:兆易創新 股票代碼:603986
研報欄目:公司調研 鄭弼禹  (PDF) 4 頁 538 KB 分享者:hi***o 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  NORFlash:價格仍處于上漲周期,制程切換帶來毛利提升;1)下游需求持續旺盛,產能仍偏緊,Q3-Q4價格有望持續上漲;2)目前全球市占率19%,產品優勢已轉化市場優勢+管理層市場前瞻性強+Fabless模式應對快速多變的新興市場更為靈活等三大優勢助力份額進一步提升;3)65nm向55nm切換,產品毛利有望提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  自研DRAM產品:市場地位+制程優勢+長鑫產能保障,成長空間巨大;1)自研DDR4已推出,主要為安防、娛樂電子領域,目前制程為19nm,17nmDDR3有望年底推出,我們測算23年全球利基型DRAM市場規模達185億美元;2)產能方面:兆易已取得長鑫部分產能份額,產能確定性強;3)稀缺性:目前公司為大陸僅有的利基型DRAM廠商,相比臺系廠商制程上有優勢(臺系廠商制程為20nm左右),制程優勢帶來成本優勢,疊加整體供應鏈國產化進度,預期22-23年自研DRAM產品收入占比會大幅度提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  MCU:21年收入有望翻倍,國產替代進度加快;1)出貨量:截至今年4月份累計出貨達6億顆,預估今年出貨量有望超3億顆(去年為2億顆左右);2)價格:今年1、4月份已分別上調MCU價格,供需錯位持續,Q3有望繼續漲價;3)收入:我們預計21年收入有望實現翻倍增長,預期全球份額接近2%,成長空間巨大;4)看點:行業高景氣,預計量價齊升持續到22年;ST等國外廠商產能吃緊,兆易國產替代進度加快;車規級MCU預計近期流片,年底量產,汽車芯片缺貨+之前NOR驗證經驗有望縮短驗證周期,預計高毛利的車規級產品到22、23年開始貢獻收入。

  投資建議

  鑒于NOR、MCU產品漲價趨勢明顯,MCU國產替代加速;同時預計21年代銷合肥長鑫DRAM產品產生的收入大幅提升,自有品牌DRAM產品按計劃推出,有望在22-23年大幅貢獻收入。我們調整公司21-23年營收分別為78.08/106.25/134.31億元,分別上調11.18%/11.77%/8.68%;歸母凈利潤分別為14.22/20.27/25.65億元,分別上調2.89%/9.39%/16.17%。給予22年65倍PE,繼續維持“買入”評級。

  風險提示

  新產品推出不及預期;限售股份解禁風險;合肥長鑫被美國制裁的風險。

  

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