民生證券-海優新材-688680-深度報告:光伏膠膜優質“賽道” ,快速成長的新一線龍頭-210628

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日期:2021-06-26 09:38:21 研報出處:民生證券
股票名稱:海優新材 股票代碼:688680
研報欄目:公司調研 于瀟  (PDF) 24 頁 1,319 KB 分享者:侯**魁 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  核心邏輯:優質“賽道”、快速成長、盈利提升

  邏輯一:膠膜是較為優質的“賽道”

  膠膜是光伏組件重要輔材,市場需求跟隨光伏裝機量快速增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】同時,由于光伏產業對高效率的追求,白色EVA、POE等膠膜占比提升,膠膜平均價值量會不斷提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)技術路線上,膠膜技術路線穩定,被替代風險較小。

  邏輯二:公司市占率未來會有較大的提升

  膠膜目前龍頭為福斯特,市占率50%左右,下游客戶培養二供訴求較強。公司產品和技術實力較強,率先融資上市并大幅擴產,未來有望大幅擴大市場份額,成為膠膜行業新一線龍頭,目標市占率25%-30%。

  邏輯三:公司未來盈利能力有望上一個臺階

  公司目前毛利率和費用率與福斯特有一定差距,主要原因為上市前缺乏資金帶來的銷售折讓多、采購成本高、財務費用高等,隨著上市補足融資短板,同時快速擴產攤薄成本和費用,公司未來盈利能力有望上一個臺階。

  盈利預測與投資建議

  我們預計公司2021-2021年營業收入分別為40.74、59.38、72.05億元,同比增長175.1%、45.7%、21.3%,歸母凈利潤分別為4.34、6.57、8.7億元,同比增長94.5%、51.3%、32.4%。當前股價對應2021-2023年PE分別為39.6、26.2、19.8倍。參考CS光伏產業當前48.82倍PE(TTM),行業空間廣闊、公司成長較快,維持“推薦”評級。

  風險提示

  光伏需求不及預期,競爭激烈導致產品價格過快下跌,原材料大幅漲價。

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