財信國際經濟研究院-美聯儲貨幣收緊:未來將至-210624

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日期:2021-06-25 16:19:44 研報出處:財信國際經濟研究院
研報欄目:宏觀經濟 胡文艷  (PDF) 14 頁 1,119 KB 分享者:tyf****07
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研究報告內容
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  核心觀點:

  2021年以來美國經濟加速修復,制造業和服務業PMI連續多月站上60%,經濟景氣度媲美2003、2004年;通脹壓力明顯抬升,4月份核心PCE突破3%,5月份核心CPI接近4%,紛紛創下1993年以來新高,未來美聯儲收緊貨幣政策已無懸念。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】但其收緊路徑如何演繹?收緊快慢節奏如何變化?對全球資本市場的影響又將幾何?

  一、美聯儲貨幣收緊路徑:大概率分三步走。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)第一步:待經濟基本完全恢復和疫情防控基本實現群體免疫后,逐步收回在緊急時期采取的刺激政策;第二步:確定就業和通脹目標取得實質性進展后,啟動縮減資產購買(Taper)進程,包括釋放討論Taper信號和正式啟動Taper;第三步:在就業最大化和平均通脹達到2%目標均實現時,開啟加息進程。

  二、美聯儲貨幣收緊節奏:預計未來收緊節奏先慢后快,6月份以來已開啟第一步,四季度釋放討論Taper信號概率偏大,Taper后收緊將提速,2023年左右啟動加息

  一是美聯儲貨幣收緊已啟動第一步。6月份以來部分緊急刺激政策被收回,觸發行動的原因是美國疫苗得到廣泛接種,同時經濟修復勢頭強勁,后續增長動力較足。

  二是貨幣收緊第二步需要更多耐心,預計四季度釋放Taper信號概率偏大。其中,就業是最大軟肋,預計今年底非農就業缺口仍有400萬左右,不支持美聯儲過早發出Taper信號;相比之下,短期內通脹仍居高不下、金融市場流動性泛濫,疫情和財政政策對貨幣寬松的約束下降,但均不是主導美聯儲行動的決定性變量。

  三是Taper后貨幣收緊步伐將提速,第三步加息預計在2023年左右啟動。一方面,疫后美聯儲釋放了大量流動性,累積了較多通脹壓力,一旦就業目標得到較好滿足,美聯儲將更多地去平衡通脹目標,加速收緊步伐;另一方面,2023年前實現就業最大化目標有難度,加息動作大概率發生在之后。

  三、美聯儲貨幣收緊影響:將沖擊全球資本市場。一是下半年美債利率或重回上升通道,引發債市調整;二是美元指數階段性走強概率增加,加大新興市場貨幣貶值風險;三是下半年美股估值面臨較大調整壓力,新興市場股市亦或承壓。

  

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